交易員在美國紐約證券交易所交易大廳內交談。圖源：新華社

近期，美國紐約股市三大股指在人工智慧（AI）概念推動下屢創新高。6月1日，三大股指再創收盤歷史新高，其中標普500指數科技板塊上漲2.48%。不少科技企業市值淩厲上漲，但市場對「AI泡沫」的爭論也更加激烈。

當前美股及AI產業走勢如何？是否接近「泡沫破裂」時刻？當前AI投資面臨哪些風險？

AI相關產業表現如何

縱觀今年美國股市表現，科技股特別是半導體、存儲等AI相關企業堪稱「最靚的仔」。

5月，標普500指數11次創收盤新高，約占當月交易日的一半。今年以來，標普500指數上漲約11%，而近80%的漲幅僅來自10家科技公司，其中7家為半導體股。

AI相關企業尤其是晶片製造商成為股市狂飆的關鍵驅動力。追蹤主要晶片製造商的費城證券交易所半導體指數今年前5個月已飆升81%，有望創下自1999年以來的最佳年度表現。過去2個月該指數更是大漲69%。

個股表現同樣驚人。截至5月底，英偉達作為市值5萬億美元的AI晶片龍頭，年內上漲13%；美光科技股價年內已上漲2倍多；閃迪漲幅高達600%。近期，美光科技和韓國三星電子、SK海力士三家全球領先的記憶體晶片製造商市值均已邁過萬億美元門檻，這意味著它們的總市值突然超過了元宇宙與特斯拉之和。

是否臨近泡沫破裂時刻

隨著相關上市公司股價持續狂飆，近期市場對「AI泡沫」的討論明顯增多。

不少投資者認為，市場已出現明顯過熱信號。英國《金融時報》分析，從估值看，費城半導體指數的滾動市盈率約71倍，是2008年國際金融危機以來最高水準；市銷率達15倍，已超過金融危機前後水準，為2002年以來最高。美光科技和閃迪的滾動市盈率分別高達46倍和58倍。一旦具有風向標意義的企業實際業績增長不及預期，估值將面臨劇烈修正，並引發市場大幅震盪。

曾在國際金融危機中精准預判美國房地產泡沫的知名投資者邁克爾·伯裏多次警告，當前的AI狂熱類似於互聯網泡沫時期。對沖基金經理保羅·瓊斯認為，從市盈率、盈利等指標看，市場大致類似於1999年10月或11月的水準。

不過，部分樂觀投資者認為，這是一場由AI帶來的結構性變革，正在改變半導體行業長期以來「繁榮-蕭條」的週期性特徵。彭博社分析，晶片行業被認為是週期性的，但高帶寬存儲晶片（HBM）的興起一定程度上改變了這一格局，因為它們更難製造且故障率更高，佔用了大量產能。

「隨著高帶寬存儲晶片的發展，供應端發生了顯著變化，需求依然強勁。」英國極地資本公司全球新興市場和亞洲主管若裏·內德凱爾說，該行業有可能逐步轉向長期合同定價，從而削弱了週期性特點，並在下行週期中實現更好的產能和定價管理。

華爾街不少投資者認為，AI的進步以及對晶片和數據中心的巨額投資將繼續提升相關企業利潤。「我們正處於牛市中期，而且我們認為牛市正在加速，市場可以繼續走高。」美國愛馬仕投資管理公司全球股票副首席投資官斯泰韋·基亞瓦羅內說。

「AI繁榮」面臨哪些風險

市場觀察人士認為，當前市場的AI狂熱能否延續，取決於AI建設的持續性、企業實際盈利情況以及宏觀經濟基本面。

據彭博社報導，亞馬遜、元宇宙、谷歌母公司Alphabet以及微軟這四大計算設備買家預計2026年資本支出高達7250億美元，其中大部分將用於AI數據中心，2027年支出還可能進一步增加。在龐大投資的背後，部分資金已開始依賴債務融資，引發市場對其可持續性的質疑。

而且，一旦需求放緩、產能過剩，或高帶寬存儲晶片供給逐步跟上，這些公司的營收和利潤將面臨巨大壓力。2022年美光科技實現淨利潤87億美元。然而，隨著市場出現嚴重供過於求、客戶去庫存及價格暴跌，2023年虧損58億美元。

此外，如果美國經濟走弱，企業對AI基礎設施的投資意願下降也是潛在風險。美國商務部5月28日將美國一季度經濟增速從首次預估的2%下調至1.6%，並表示經濟增速下調主要反映了投資和消費支出數據的下調。美國密西根大學調查數據顯示，美國5月消費者信心指數連續第三個月下滑，刷新這一月度數據的歷史低點。

多名策略師認為，市場尚不具備典型的「牛市終結」條件——如投機狂熱、利潤率全面惡化或美聯儲加息，但估值高企、漲勢集中、業績預期極高的現狀，確實令AI投資處於「脆弱的繁榮」之中。

◎來源｜新華社，記者李潔
◎編輯｜魏三多

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